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■风险提示：1．中美贸易摩擦加剧；2．流动性风险；3．欧洲政治风险升级正文1．政策初现微调迹象本周，受到金融环境偏紧信用事件频发，中美贸易磋商反复、欧盟政治风险等因素影响，市场延续调整。上证综指、中小板指和创业板指分别跌2.11%，2.67%和5.26%，行业方面，食品饮料（2.68%），休闲服务（1.88%），家用电器（0.81%）等偏防御性板块表现相对较好。

我们认为当前结构性去杠杆的推进，一个关键问题应该是基于市场机制的风险再定价。过去国内金融市场由于部分金融资产的风险收益比不相匹配（高收益、低风险），极易引发市场杠杆的快速膨胀，同时积聚金融风险。只有通过逐渐暴露其隐性风险，对其风险收益进行再定价，才能使得市场通过自身的市场规律实现去杠杆的目标。

1-5月份，全国房地产开发投资41420亿元，同比增长10.2%。全国商品房销售面积56409万平方米，同比增长2.9%。全国商品房销售额48778亿元，同比增长11.8%。（2）5月份，社会消费品零售总额30359亿元，同比增长8.5%，增速比上月回落0.9个百分点。按经营单位所在地分，城镇消费品零售额26092亿元，同比增长8.3%；乡村消费品零售额4267亿元，增长9.6%。按消费类型分，餐饮收入3321亿元，增长8.8%；商品零售27038亿元，增长8.4%。消费升级类商品增长较快，限额以上单位通讯器材类、化妆品类、石油及制品类商品零售同比分别增长12.2%、10.3%和14.0%。1-5月份，社会消费品零售总额同比增长9.5%，增速比1-4月份回落0.2个百分点。

“美联储的任务是两个目标：低而稳定的通胀以及充分就业。从货币政策的角度看，事情进展顺利。而经济基本面表明，增长放缓 —— 绝非末日迹象 —— 是我们应该期待的。”特朗普选择的美联储理事人选Stephen Moore在3月22日告诉彭博电视台，他和总统很多想法一致，“我真的相信我们可以再来5、6年3%到4%的增长。”

《华夏时报》编委、汽车周刊主编赵云表示，国五切换国六，实际上是环保和经济发展如何协调的问题。环保当然要做，而且环保是一件很“奢侈”的事，做环保要讲百年大计甚至千年大计，虽然环保和经济发展长期来看是协同发展的，但是短期看环保和经济发展可能会有一些抵触。

在这种背景之下，恒生指数连日杀跌，四天内最大跌幅超过1300点。此次随着中国最大的互联网公司之一阿里巴巴在香港上市，在一定程度上或许可以间接起到稳定香港股市的作用。阿里巴巴香港二次上市背后，数字化经济加速推进中国商业互联网发展二十多年，诞生了超过百家的互联网上市公司，更出现了腾讯阿里这样的互联网巨头。在此过程中，站在中国互联网行业塔尖曾经是游戏公司，媒体公司，搜索公司，如今却是电商公司。