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根据中国基金业协会的数据，截至7月底，基金公司以及取得公募基金管理资格的证券公司及其子公司管理的公募基金资产合计13.83万亿元，其中货币基金占到62.48%，比2017年年底上升了4.42个百分点。而据美国投资公司协会（ICI）的数据，2017年全球受监管基金规模为49.3万亿美元，相比2016年40.6万亿美元增长近10万亿美元，其中股票型基金、混合型基金、债券型基金及货币基金的占比依次为44%、23%、21%和12%。美国的情况是，上述四类基金的占比依次为55%、22%、8%及15%。

市场结构已在微妙变化，中期科技和券商更优。回顾7月2日上证综指3048点以来的市场回撤的表现，上证50下跌-2.1%，创业板指微跌-0.4%，食品饮料下跌-5.8%，而电子元器件上涨0.4%，市场的风格已经在微妙变化。从最新基金披露的重仓股情况看，我们在《消费占比创历史新高——基金2019年二季报点评-20190719》中指出，剔除港股后19Q2消费股市值占比大幅上升4.8个百分点至50.1%，创历史新高，而TMT占比下降4个百分点至15.5%，回到13年初的水平。我们维持《谈风格：风起于青萍之末-20190710》中的观点：展望未来，风格正在孕育变化，价值龙头相比成长龙头已没估值优势，而成长盈利回升趋势将更陡峭。A股价值和成长风格2-3年一轮换，最近一轮风格周期中，2016年以来价值占优，影响风格的因素众多，而盈利相对趋势是决定风格的核心变量。展望未来，成长股盈利趋势更好且龙头股估值并不高。盈利角度，03年以来科技股已经历3次盈利周期，平均持续12个季度，最新一轮盈利回升期始于12Q4，高点在16Q1，此后开始回落，至19Q1已持续26个季度，科技股盈利回落时间已经很长，目前处在周期性底部。往后看，7月22日科创板已正式开始运作，科创板将是社会资源配置的指挥板，将引导着社会资源通过股权融资支持科技企业的发展，科技业发展的动力未来将更强。并且随着大股权时代来临，券商业务有望更多元化。资本市场增量改革不断推进，并且监管鼓励大行通过同业拆借、repo等方式加大对券商融资的支持，券商金融债发行、短融增额，均有利于券商降低资金成本，提高杠杆率，从而提升ROE。随着金融供给侧改革推进以及股权时代为科技行业发展服务，券商业务有望更多元化，盈利更有弹性。科技和券商有望成为牛市第二波上涨的领涨行业。消费白马、制造龙头代表的核心资产业绩保持稳定，可以作为基本配置。消费白马股盈利能力较强，典型代表是家电和白酒，19Q1ROE分别为18.3%、25.2%，均保持高位，源于行业进入寡头竞争时代，龙头受益于行业集中度提升和品牌优势。部分制造业如工程机械、水泥行业的龙头也是如此，19Q1工程机械ROE为10.2%、水泥为22.2%，而05年以来均值为12.3%、10.8%。

中国烟草在国际上的外贸依存度相对来讲偏低，比重只有3%左右，换句话来讲，国际竞争力是有限的。此前的节目我们也都说过，最近两年随着国内禁烟的力度逐渐地加大，中国烟民的数量实际上是在逐渐减少，销量也是下降的，所以中国烟草总公司最近也在发力促销。

中国的烟草市场大家都知道非常大，烟民大概占比在22%左右，也就是说14亿人口中有3亿左右的烟民，每年消耗的卷烟大概是5000万箱，占全世界烟草数量的44%。不差钱，为何上市？但有意思的是中国烟草在国际上占比也就三分之一左右，其他70%的市场基本上为其他四家占有，菲莫国际、英美烟草、日本烟草和帝国品牌四家垄断。它们的收入也都不低，2017年基本上在383亿美元到781亿美元之间，利税规模在218亿到550多亿美元之间。

谈中国经济发展动能：发展服务业，优化升级制造业据全德健介绍，当前，中国服务业约占GDP总量的52%，制造业占GDP总量的40%左右，农业约占GDP总量的7%，而美国服务业占了70%左右。他认为，中国经济发展的其中一个动能从服务业开始。“未来中国服务业会有相当大的增长空间，可能会增长至占GDP总量的60%左右”。

现在这个巨无霸要上市，上市的主体是中烟国际，这是一个负责中国烟草国际业务和外贸的子公司。2017年，中烟国际的收入是78.07亿港元，净利润是3.48亿港元，相当于人民币3.05亿元。根据同花顺数据显示，这个公司的年利润可能在上市公司中排到1100名左右，它的上市地点是在香港。