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（3）奶粉板块奶粉：受益国产奶粉集中，竞争有望前高后低。此前被外资定价，如今内资反扑。人口增长压力较大，但集中度有望提升，伊利有望受益内资奶粉份额回升的天时地利。伊利奶粉本身基础较强，但品牌力较为逊色，这两年在加大投入，期待未来份额盈利双升高。我们中性预计下，伊利2023年市占率可以达到12%左右，未来五年奶粉收入中枢在高个位数，但利润率略有提升。

寄希望于货币政策放松？货币政策难以包治百病货币政策是总量政策，无法也不能对冲当前的“融资渠道缺口”。“货币如绳”，实体经济流动性主要取决于信贷投放等信用创造行为，货币政策放松只能缓解银行间流动性，不是信用扩张的充分条件。如果不能够拓宽融资渠道、恢复金融机构的风险偏好（信用创造），甚至在一定程度上容忍经济下行压力（降低融资需求），货币政策放松也治标不治本。

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这成为有些中小型房企学习的方向，比如美的地产推出的智美家就是定位为公司未来的移动销售中心，购房者在这个平台上直接找到匹配的房源。也有开发商提出在营销上也进行标准化。以世茂为例，据时代周报记者了解，通常一个项目会保证大比重的标准营销动作，剩余的资源则结合当地市场情况进行自由发挥。这家公司在2015年开始着手打造“营销全流程”体系，分为售前、售中和售后三个大阶段，从拿地、定位、推广、储客、强销、签约、交房、结算等全过程进行系统化、标准化。

那时也流行追逐新概念：PORTAL（门户）、ISP（互联网服务提供商）、ICP（互联网内容和增值服务）、e-commerce（电子商务）、B2C、B2B、e-learning（网络远程教育）等，创业者恨不得把所有产业都加上．com的后缀拿到纳斯达克去上市，方式简单粗暴。

投资建议：建议长期视角配置，守正出奇。未来五年，因为股权激励目标为公司业绩托底，确定性大大增强。伊利业绩看似明牌，但股权激励只是bottom line，有阶段性超预期可能。估值方面，根据伊利当前ROE水平、国内外可比标的的相对估值水平，我们认为，未来五年如果能实现10%的扣非利润中枢，估值有望保持在30X左右。建议长期视角配置，守正出奇。我们给与19-21年1.16、1.22、1.41元的eps预期，20年30X估值，给予37元目标价及“强烈推荐-A”评级。